American Greetins Case Financial Management

AMERICAN GREETINGS

American Greetings merupakan perusahaan pembuat kartu ucapan terbesar ke – 2 di Amerika Serikat setelah Hallmark. Perusahaan didirikan oleh Jacob Sapirstein yang selanjutnya diteruskan oleh anaknya, Irving Stone, kemudian dilanjutkan oleh Morry Weiss, menantu Irving. Pada tahun 2003, anak Morry Weiss, Zev Weiss dan Jeffrey Weiss ditunjuk sebagai eksekutif perusahaan. Meskipun the strong family affiliation, American Greetings adalah perusahaan public dengan lebih dari 11.000 pemegang saham, termasuk diantaranya institusi seperti MAM Investments (10,6%), Dimensional Fund Advisors (10,5%), BlackRock (7,9%), dan LSV Asset Management (6,7%).  

Tahun 2012 Manajemen American Greetings berbalik untuk membeli kembali sahamnya pada saat valuasinya rendah. Dengan tingkat valuasi saat ini, manajemen sedang mem-pertimbangkan  untuk menjalankan $75 million repurchase program. Keputusan tergantung bagaimana harapan terhadap masa depan perusahaan. Apabila harga saham pantas men-cerminkan prospek suram dari American Greetings, manajemen seharusnya menyimpan dananya untuk kebutuhan masa yang akan datang. Jika, di sisi lain, saham American Greetings hanya sementara out of favor, rencana pembelian kembali presented a prudent defensive strategy. Nilai saham American Greetings akhir tahun ditutup pada nilai $12,51 per share, rasio P/E adalah 6 kali, rasio EV to EBITDA adalah 3,5 kali, dan market-to-book ratio di bawah 1. Semua rasio berada di bawah American Greetings’ comparable group.  

Terdapat beberapa pertanyaan yang dapat diajukan dari kasus American Greetings ini:

1. The shares of American Greetings are currently trading at an EBITDA multiple that is at the bottom of its peer group. Do you think a 3.5-times multiple is appropriate for American Greetings? If not, what multiple of EBITDA do you think is justified? What is the implied share price that corresponds to that multiple?

2.           Please model cash flows for American Greetings for fiscal years 2012 through 2015. Based on the discounted cash flows associated with the forecast, what is the implied enterprise value of American Greetings and the corresponding share price?

3.                 What are the key drivers of value in your model?

4.         What do you believe to be the value of American Greetings shares? Do you recommend

repurchasing shares?

1. The shares of American Greetings are currently trading at an EBITDA multiple that is at the bottom of its peer group. Do you think a 3.5-times multiple is appropriate for American Greetings? If not, what multiple of EBITDA do you think is justified? What is the implied share price that corresponds to that multiple?

[pic 1]

Berdasarkan table diatas terlihat bahwa saham American Greetings diperdagangkan pada EBITDA multiple yang rendah dibandingkan peer group – nya. American Greetings dipandang kurang berprospek dan kurang pesat pertumbuhannya oleh investor dibanding perusahaan-perusahaan lainnya. Sebagai contoh, Lancaster Colony yang bergerak dalam manufaktur dan pemasaran produk-produk makanan, seperti frozen pies, frozen bread, frozen noodles dipandang lebih berprospek dibanding AG. Investor memandang bisnis kartu ucapan sudah tidak akan tumbuh. Analis menyebutkan bahwa sejak tahun 2005 pasar kartu ucapan secara keseluruhan telah mengalami penurunan sebesar 9% dan diproyeksikan penurunan akan terus berlanjut. Selama empat tahun kedepan, proyeksi optimis Mintel menyebutkan bahwa pasar kartu ucapan akan turun 4% dan proyeksi terburuknya akan turun 16%. Penurunan ini didorong oleh berkembangnya substitusi produk kartu ucapan melalui smartphone, jejaring social, dan produk digital imaging.