Caso Marriot Corporation - the Cost of Capital

Breve introducción

Marriot Corporation tiene 3 líneas de negocios: hospedaje, contratos de servicios y restaurantes. En 1987 las ventas crecieron 24% y su retorno sobre capital se mantuvo en 22%. Las ventas y ganancias por acción se duplicaron durante los 4 años anteriores.

La estrategia financiera de la compañía se soporta sobre 4 elementos clave:

Convertirse en un operador hotelero en vez de ser el propietario de los activos.

Invertir en proyectos que incremente el valor de la acción

Optimizar el uso de la deuda en la estructura del capital

Recomprar las acciones subvaluadas

Puntos críticos

Analizar la diversificación de las líneas de negocio mediante la inversión en proyectos cuya tasa de retorno sea mayor al WACC de dicho proyecto. Con ello conseguir el incremento del valor de la acción.

Estructurar la proporción de deuda / capital adecuada para cada una de las divisiones con la finalidad de maximizar el valor de la empresa.

La deuda de Marriot está clasificada como A y puede esperar pagar un diferencial sobre las tasas de los bonos del estado.

Considerar la variable riesgo en cada proyecto de cada división.

Caso Marriot

¿Cuál es el WACC general para Marriot Corporation? Use una tasa de impuesto de 34%. ¿Usaría el ratio actual o el leverage objetivo para calcular el WACC? Discuta.

Para calcular el WACC, se requiere, en primer lugar calcular el costo del capital accionario.

r_e=〖 r〗_f+β (r_m-r_f)

Como dato del caso, tenemos que 〖 r〗_f es igual a 8.72% (US Government interest rate a 10 años).

Debemos entonces calcular el Beta de activos.

β_activos=E/(D+E) 〖 β〗_equity

Un beta de capital es un beta apalancado y se basa en el ratio de deuda/capital que tiene actualmente la empresa. Se tiene como dato, que el beta equity apalancado es 0.97. Como dato en el caso, se tiene que el market leverage de Marriot es 41%, con lo cual, el Equity es 59%.

β_activos=0.59/(0.41+0.59)*0.97=0.5723

Una vez calculado el beta de activo desapalancado, se requiere apalancarlo con el ratio de deuda objetivo.

β_(activos