Macro

Debt sustainability es definida como la capacidad de una nacion de honrar sus obligaciones sin tener que incurrir en financiamientos adicionales. De acuerdo a lo definido en clase, para que un pais pueda mantener el nivel de su deuda sostenible a lo largo del tiempo es necesario mantener una relación estable entre la Deuda y el Producto Bruto Interno del País. Por tanto, la deuda es sostenible si la relación no cambia con el tiempo.

Matematicamente esto lo podemos apreciar manteniendo la siguiente relación:

[pic 1]

Y, dado que la deuda es una función de la valor facial e intereses de la deuda pasada y del superavit o deficit fiscal, se puede determinar la relación de de sostenibilidad de la deuda de la siguiente forma:

[pic 2]

Donde,         i: nominal interest rate

                g: nominal GDP growth

                G-T: primary deficit

De la ecuación anterior podemos establecer ciertas reglas para mantener la deuda en un nivel sostenible.

1. Si el interes que paga la nación es mayor que la tasa de crecimiento del pais, entonces se debería tener un superavit primario.
2. Si la tasa de crecimiento del pais es mayor que el interes que paga la nación, entonces se podría tener un deficit primario.

En el primer escenario, si el pais no mantiene un superavit primario su deuda sobre el GDP va a incrementarse pudiendo alcanzarse un nivel insostenible de deuda.

En el segundo escenario, si el pais no mantiene un deficit primario su deuda sobre el GDP va a reducirse, reduciendo el stock de deuda.

Las variables descritas fluctuan durante los ciclos economicos, por ejemplo, durante epocas de bonanza la tasa de crecimiento del GDP suele ser alta, y la recaudación de impositiva se incrementa se puede reducir el stock de deuda del país. Lo contrario sucede durante epocas de recession. Por eso es muy importante tener reglas claras respecto al gasto. Lo óptimo sería controlar el gasto en epocas de bonanza para poder dertinarlo a estimular la economia en epocas de recesión.

Para analizar el caso de Francia, primero es importante analizar cuál es su nivel de deuda y por qué.

Como se puede apreciar en el Anexo 1, la deuda de francia como porcentaje del GDP se ha incrementado considerablemente desde 1980. Ubicandose en niveles de prácticamente 100% del PBI. En el anexo 2 se puede apreciar las tasas de crecimiento de la Deuda sobre el GDP. Son justamente en periodos de crisis que la deuda de ha incrementado considerablemente. Desde el año 2005 hasta el 2014 la deuda se ha incrementado a CAGR de 4%. Esta trayectoria de crecimiento hace realmente insostenible de deuda de Francia en el largo plazo.